自然从不飞跃，榜样自天成
自然从不飞跃
榜样自天成
——《价值投资实战手册》（第二辑）读后感
序
5月5号《价值投资实战手册（第二辑）》一经发售，我就赶紧抢购下单。几经周折拿到书后，迫不及待地翻开第一页，心满意足的笑了。至此，我已集齐六本老唐签字版著作，而且每本的签字内容都不同。从“真知行不难”、“日拱一卒不期而至”，到“怕什么学海无涯，进一寸有一寸的欢喜”、“市场波动只可利用不可预测”、“别瞅傻子，瞅地”、“财富是思考的副产品”，一句句耳熟能详的老唐名言，见证了我这几年的成长和收获。
到了知天命的年纪，历经23年的投资生涯，从沉迷技术分析，到如今走上“正道”，个中辛苦无需多言。好不容易入了“唐门”，无论是在认知上，还是在生活习惯、学习习惯上，我都有了很大的改变，对未来的人生规划也有了更加深入的思考。我也希望通过这些年的努力，尽早集齐“七颗龙珠”，实现召唤“神龙”的目标，毕竟，老唐这样的境界，这样的生活状态，谁能不爱呢？
价投一我读了不下五遍，每一遍都有新的收获，这一次我将两版价投手册对比来看，新增了一种“原来你也在这里”的欢喜。接下来，我主要从价投一和价投二的不同着手，谈谈我对老唐价投理论，以及伴随价投手册的完善我个人理解上的逐步深入。
一、揣着明白装糊涂
老唐说，投资就是“别瞅傻子，瞅地”；我说，投资就要＂揣着明白装糊涂”。
那么哪些“明白”要揣着呢？一是价值投资的三块基石我们要明白；二是企业赚的是真钱还是假钱我们要明白；三是买卖点是否在最佳击球区我们要明白。
那么哪些“糊涂”要装呢？那就是要时刻明白，弱水三千，但取一瓢饮，对超出能力圈的企业我们要装糊涂，无论它是否天天涨停；对不可利用的市场先生出价，我们要装糊涂，无论它多么诱人；对非优质企业的低价诱惑，我们要装糊涂，无论它多么让人心动……
作为男人，大大方方承认自己不懂的确很难，但其实只要保持理智，在投资里很容易想明白装糊涂的意义。芒格说，“能发现自己的错误是个特别大的本事，知道自己错了，“改”这个本事必须学会。我花了很大功夫专门琢磨怎么否定自己。大多数人都是努力维护自己的想法，无论自己的想法多么愚不可及。因为大多数人都觉得自己的想法一定是对的。我们必须把已有的想法拿出来反复检验，特别是当出现了确切的证据时，成为一个理智、客观的人，应该是人生最重要的追求。”
睿智的芒格尚且如此，我们这些普通人又何必执着于面子呢？所以，“装糊涂”切不可“真糊涂”，对于自己的真金白银，万万不可糊里糊涂做“送财童子”。只有秉承着这样的理念，才能有“大智若愚的清醒”，不为满天飞的消息所累，才能在股市中自在冲浪，收获心与财务的自由。
投资实际上也是一种道。道，一种虚幻而又现实的存在，其大无外，其小无内，无所不包，无微不至。现代科学早已证明，人类的认知是还很肤浅。《三体》中更是大胆预言，文明是分等级的，而地球文明相较三体文明而言是被碾压的。所以，大胆承认自己的无知，实际上已经在通往真知的道路上向前迈出了一大步。为什么有的人能成为圣人，而绝大多数人却只能一辈子平庸无奇？老子解释说：是以圣人终不为大，故能成其大。
二、股价波动是对人性情绪的操纵
新书第一篇《如何面对股价波动》，新增了引言，引言中讲到“股市是产生股价的地方，它的存在是为了服务你，而不是左右你的决定。投资者真正要关注的，是企业真实盈利的增长，只要它是增长的，股价的波动只是给你送钱多与少的区别。股价上涨导致你的短期回报上升，长期回报下降；股价下跌导致你的短期回报下降，长期回报上升。”
读到此处，我虎躯一震，后背的汗毛瞬间立了起来，这种见解真的不是一般人能有的。谁都希望看到自己股票账户红彤彤一片，若非一颗智慧的大脑和穿透一切的慧眼，谁又能站在这样的高度以如此全局、长远的思维来得出这样的结论呢？不禁感叹一声，老唐真乃神人也！
投资中，有两件事情带来的收获是其他经历无法替代的，只有亲身体会才能有真正的收获。一是长期持有优质企业，穿越市场跌宕而取得的巨大收益；二是遇到极端情况（熊市的极端以及牛市的极端），依然做到坚决、坚定的继续执行正确做法，并最终取得成功。
正所谓，投资的终极考验，就是对人性的考验；投资，是逆人性的。人类几千年的文明进化，就是在顺应人性和抵抗人性之间扭曲前行的，无论是投资或者其他。这几乎可以说是从基因层面决定的，而无数的挫折、压力、恐惧和贪婪就是测试工具。所以，股票市场这么多年，多少奇奇怪怪的极端场景都在重复上演，但依然保持了“七亏二平一赚”的平衡。
“短期回报下降，长期回报上升”这几个字，对所有投资人都犹如当头棒喝，理解了这句话，才真正抓住了投资的核心。正是因为人性，价值投资才可以抓住市场先生送来的一次又一次成功机会，才能逐步形成完整的系统并经受长时间的考验，并取得一次又一次的成功。
在70年前价值投资教父格雷厄姆曾对“聪明的投资者”作了定义，并且明确地指出，这种品质与智商（IQ）或学术能力评估考试（SAT），毫不相干。它的确切含义只是，要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，你还必须能够驾驭你的情绪，并进行自我反思。格雷厄姆解释说，这种智慧“与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。”因此，在股市中主宰我们的并不全部是认知，而是我们对人性心理的把控。
老唐也说过，“眼见为实”四个字在投资领域是靠不住的，重要的是要思考背后的逻辑，思考承担的风险。投资需要我们摆脱股价的干扰，去关注企业内在价值；需要我们“利用”股价的波动，而不是让股价波动来影响我们的情绪和行为。所以，当好企业的股价下跌时，偷着乐，永远比悲伤和担忧更“聪明”。
宇宙万物一直处于不断的发展变化之中，这给人类认识世界带来了很多障碍。有的人一辈子都在拼命，一会儿抓这个，一会儿抓那个，恨不得把每件事都做一遍，实际上谁也做不到包罗万象，事无巨细。怎么办？抓住规律。《易经》中有个“三易原则”——变易、不易和简易。变易，讲的就是变化；不易，是说道理是不变的；简易，则是更进一步，告诉人们大道至简。投资界各种理论、各色人等纷繁复杂，特别是现在多媒体时代，一些所谓的专家动不动出来讲课布道，但真正抓住本质的人少之又少。所以，面对股价的波动，实际上无需为之所动。是金子迟早会发光，而我们要做的，就是寻找真正的金子。
三、逐字逐句打磨投资体系的工匠精神
虽说投资与智商毫不相干，但持续性的学习、尝试和总结却是必不可少的。老唐虽未接受过高等教育，没有博士、硕士、CFA等高端证书，但能够在一个价值投资尚未普及的年代，孤独的坚持学习、尝试、总结，“投资的各种死路几乎都撞过，撞的一脸鼻涕一脸血”，验证了只有价值投资这条路能走通，进而成为投资大师，其难度不言而喻。其能力明明可以通过私募基金等手段谋取更多的收益，却坚持摒弃各种诱惑，只用自己的本金，赚自己想赚的钱，而且把投资经过全部实盘，传播价值投资，造福信徒，着实伟大。
他的文字幽默流畅，功底深厚，总能把他的所思所悟表达得清晰准确，相比晦涩的经济学、会计学著作，更引人入胜，因此江湖人称“中翻中”。相较于价投一，价投二中的内容显然是老唐又逐字逐句打磨过的，尤其是对专业术语的定义，无论是词句的内涵还是延伸思考都更加专业、更加科学、更加严谨，依据也更加丰富了。下表列举了一部分：
在“行业内竞争程度”这一段中，老唐还在结尾加上了价值千斤的一句：「原来这世界真的存在一些“结果必然如此”的企业。虽然其数量是稀少的，而且大多数时候不便宜，但我们如果能够提前研究并大致确定值得买入的价格，那么某些罕见的、极短时间的大跌，就可能给我们带来买入良机。」
妙哉！有知识储备，方能做到管中窥豹，于迷雾中窥得一丝清明，这不就是股市的“取钱密码”吗？老唐翻来覆去的给我们加强这种理念认知，就是为了等有朝一日「利空不断、前景黯淡的市场周期性重演时，有胆子吹着口哨走过去，装满所有的麻袋，然后摸出100元叫一辆货拉拉帮你拖回去。」
这就是老唐的工匠精神，于股市中杀搏，咱们也都要有这样的工匠精神！
四、真知从来不是一蹴而就
老唐在价投一市场先生一节，用格雷厄姆的一个精妙寓言阐述了投资者在市场里的优势，用一个拟人的“市场先生”来说明市场参与者群体永远不变的人性。价投二中新增巴菲特在2021年5月召开的伯克希尔股东大会上所言“别瞅傻子，瞅地”确定性赚钱的经典案例，揭示了人性永远在贪婪和恐惧之间转换的事实，也解释了不同时期的事件踏着相同的历史韵律在重复发生的原因。历史从来不会简单的重复，却总是惊人的相似。这也进一步验证了一个道理，价值投资永远有路可行，但股市的疯狂总是如影随形。跟着老唐逐步掌握股市取款机密码的我们，永远可以在人性的博弈中站稳脚跟，让我们继续日拱一卒，少瞅傻子多瞅地，早日实现人生自由。
老唐在价投二中第138页保留了价投一中列举的沪深300指数基金（2018年10月）数据，时隔三年，价投二增加了用真实数据验证当年想法的内容，逻辑严丝合缝。欧文·费雪的《利息理论》这本书开篇第一句话：“收入是一连串的事件（Income is a series of events )。”他说收入是一连串的事件，指未来发生的每一件事情，加起来就是你的收入。等待是其中重要的一环。正因为老唐正确的逻辑推导，所以我们价值投资的收入是意料之中的囊中之物。
老唐在老唐估值法这一节，用了五倍于价投一的篇幅，阐述和解释了估值背后的原理、数据的采信、实战应用的方法、需要规避的陷阱等。这部分的内容使价投二的“实战”二字更加名副其实。从这个过程，我们也可以看得出来，即使天才如老唐，其估值法也不是一蹴而就的，而是个持续进化的过程。比如，对于股票买点卖点的思考，约在2013年雪球时期，老唐是按照三年后以15倍市盈率卖出能赚100%的标准制定买入准则，还规定高杠杆企业打七折；2016年前后，则修改为三年后15-25倍市盈率卖出；约在2020年前后，老唐将25倍的上限对腾讯和茅台放宽到30倍市盈率；在投资分众传媒、陕西煤业的过程中，对周期股开始采用席勒估值法。数值和估值方法的调整显示了老唐估值体系从低估走向优质成长的巨大飞跃。我们在这个过程中，见证了一个投资人不断学习、不断精进的过程。也印证了老唐曾说过的，人生所有的进化，就是不断抬高自身机会成本的过程。
知行合一，正是如此！
五、闻道有先后，达者为师
价投二第11章巴菲特的继承与思考这一章节，讲到1950年巴菲特20岁那年，读到人生最值钱的一本书《聪明的投资者》，顿悟了投资的大道，随即主动申请该书作者本杰明·格雷厄姆教授的研究生继续深造，从此开启了投资事业传奇的一生的故事。
看到这里，我不禁开始回顾我的投资生涯，虽不敢说自己顿悟了，但到底是什么时候开始走上正确道路的呢？应该是观摩和实践老唐在小茅上操作的时候。
我从雪球推出的时候就开始关注老唐，当然同时也关注了众多“大V”，懵懂的我开始的时候被另外几个大V吸引，彼时那几个大V的说辞比较吸引我，却没有深入思考底层的逻辑。
当时100多元买入小茅的有很多大V，我也在其中抄到了一位大V的作业，但什么价格应该继续持有，什么价格应该卖出，卖出后该在何时将小茅购回（毕竟一流企业），这些问题伴随着小茅股价的飙升，让我每天无限煎熬。600元时有大V开始卖出，认为茅台已到高估，也有大V认为茅台还在合理区间，应继续持有；800元、1000元、2000元时都有雷同的声音。我该卖出呢还是持有呢，卖的理由不卖的理由，每天有无数个小人在脑中打架。
价值投资，都知道投资只有一个方向，盯着价格与价值之间的关系，应低估买入，高估卖出。但何谓高估？巴芒也没告诉我量化数据。在思想斗争中我尝试学习和实践了老唐的卖出逻辑，结果发现与众多大V的思路相比，老唐是最正确的，不光是卖点精准，更重要的是有一套完整底层逻辑，并且融入了对企业的深度研究。如果不是这套完整的体系支撑着我的信念，小茅早就被我在700元到1000元卖飞了，肯定坚持不到2000多元。
后院名人星光《BEYOND》兄曾说过，抄老唐作业的人，自己也要有几把刷子（我非常认同这句话），因为一个人能否真的相信某个观点，本质上是由他的底层认知结构决定的。认知不到位，人和猪其实没什么区别。唯有日拱一卒学习，才能突破层层认知。
经小茅一役，我对老唐崇拜的五体投地。我的投资思路从持有低估值高杠杆所谓的白马股企业中爬了出来，开始关注和持有高净资产收益、生意模式简单、宽广护城河（竞争优势）的企业。2021年是我投资生涯中又一个重要转折点。
六、榜样天成，继续日拱一卒
价投二中第101页讲到，你我今天比巴菲特差，差别并不是他在美国我们在中国，而是他20岁就明白了什么是投资，并且在正确的道路上已经坚定行走七十多年。
我们学习巴菲特，就像是和一位智者对话。巴菲特的思想和做事方式，和道德经所述不谋而合。巴菲特本人也是如此，他一生都在奥马哈这样的小地方，远离世事尘嚣，始终不疾不徐，坚守真心，修炼到了投资和生命的最高境界。他既是一个入世的能人，也是一个出世的隐者。这样的榜样在眼前，不向他学习，岂不是太傻了？
坚持学习与不学习的人，短时间看来是没有任何区别的，甚至不学习的人因为缺少对知识的敬畏，不知道自己不知道，更容易夸夸其谈，显得知识渊博；但长期来看，可能已造成财富的巨大分别；再过十年，积累下来的知识也许已造就两种人生间不可企及的鸿沟。人们往往高估自己当下的能力水平，同时又会严重低估自己未来的能力水平。究其原因，主要是受想象力限制，对知识的复利增长速度预期不足。
投资有复利效应，学习也是。坚持学习，坚持深入思考的人，正确判断事务的概率会相对比较大，长期累积以后，大出来的这一点点概率，就会展示出惊人的复利效果。这就是所谓日拱一卒，不期而至。
已入知天命的年纪，我不再追求人生翻天覆地的变化，但对于自己感兴趣的投资，却是越来越沉迷其中。现在，每天读一读老唐解读的巴菲特致股东信，巴菲特在历年股东大会上的发言，读巴菲特历年发表的文章和演讲，已经成为了我的日常习惯。老唐的早晨摸你贴已是我每天必上的晨课，至今我已摘录了17万字的笔记，收益颇丰。
书房里有句话：走正道，与优秀的人为伍，做一个对周围人有益的人，这种正反馈，会一步步放大，形成更大更远的影响。同时善良也是有复利的，和对的人打交道，会惊喜不断。我深以为然。在学习巴芒、跟随老唐的这几年，我原来的思维格局得到了突破，我的认知得到了提升，境界也随之提高。我越来越理解了“人生所有努力，都是为了让自己有的选”的深刻意义。我认识了很多优秀的人，也在时间长河中与志同道合之人越走越近，与志不同之人之间减少了无效社交，我将大部分时间有效的利用了起来，每天学一点，天天都收获，心饱满了，人也不急了，也更加懂得欣赏生活中的美好，感受人生中的乐趣。现在已基本做到“宠辱不惊，闲看他人高楼起、高楼落；去留无意，漫随西湖杨柳飘、荷花开”，实在惬意！
感谢巴芒，感谢老唐！人生得此榜样，足矣！
-THE END-